鲍威尔本周讲话面临艰难挑战：收益率飙升、战争与政治僵局-市场参考-晟峰科技数据

美联储官员可能不会在下个月的会议上加息，但他们也不会表示过去19个月的加息努力已经结束，这是美联储主席鲍威尔在本周讲话中将面临的一个艰难挑战。

自从美联储在9月19日-20日的会议上决定维持利率稳定以来，市场就像刮起了一阵旋风。

*有报告显示，经济增长仍过快，无法完全抑制通胀，而飙升的债券收益率可能会迫使经济活动戛然而止；

*中东爆发战争；

*随着政府关门的最后期限临近，半数美国国会议员群龙无首；

*潜在的通胀似乎正在降温，但正如一位分析师所说，9月份住房和服务价格的飙升可能会破坏美联储关于价格压力将继续减弱的“叙述”。

有了支持政策辩论双方的论据，鲍威尔既不能引发毫无根据的信心，即金融状况已经足够紧缩，足以将通胀降至美联储2%的目标，尽管这可能是真的，也不能引发毫无根据的担忧，即美联储将需要用更高的利率来打击通胀，这也可能是真的。

鲍威尔定于北京时间本周五00:00在纽约经济俱乐部发表讲话，这可能是美联储官员在11月的政策会议之前发表的最后一次实质性讲话。分析师预计，鲍威尔对近期债券收益率迅速上升的看法将是会议的一个主要话题。债券收益率的迅速上升可能有助于美联储实现其通胀目标，但也表明政策正接近一个重要关口。

以美联储前理事拉里•迈耶（Larry Meyer）为首的货币政策分析公司分析师上周写道，美联储“已相当迅速地从单一的通胀焦点转向考虑避免衰退”。

美联储下次会议或开启政策讨论新篇章

用正确的政策来平衡两者之间的关系，目前在一定程度上取决于美国国债收益率的上升是由于投资者对美联储进一步加息的预期，还是由于对经济及其面临的风险的看法发生了变化。

迈耶和他的同事写道，在第一种情况下，美联储可能会觉得有必要提高利率，以满足市场预期；如果是第二种情况，则投资者实质上是在帮助美联储，代替美联储进一步加息。

Evercore ISI副主席Krishna Guha写道，自9月会议以来“发生了很多变化”，几位美联储官员近期暗示，债券收益率上升可能使进一步加息的可能性消失。“美联储现在开始注意了。”

下次会议很可能会开启政策讨论的新篇章，鲍威尔本周的讲话可能会为此奠定基础。

如果像金融市场预期的那样，美联储在下个月维持利率不变，这将是自2022年3月本轮紧缩周期开始以来，美联储首次在连续两次会议上暂停。在宣布符合预期结果的同时，保持未来加息的可能性，将是鲍威尔面临的一个挑战。另一个则是对降息前景或美联储政策其他方面变化（如正在进行的缩减资产负债表）的猜测进行回应。

对鲍威尔来说，现在是评估形势的关键时刻。以色列和巴勒斯坦激进组织哈马斯之间爆发的战争，以及共和党在美国众议院罢免其最高领导人的政治斗争，使鲍威尔的评估变得更加重要。

自美联储7月份将基准利率上调0.25个百分点至5.25%-5.50%区间以来，长期债券收益率已飙升近1个百分点，这一幅度过大的波动将推高消费者和企业贷款利率。

虽然这可能有助于减缓通胀，但也可能走得太远。10年期美国国债的收益率仅比美联储的政策利率低约0.6个百分点；当两者之间的利差从负变为正时，货币政策可能会受到最真实的考验。在这之后往往是经济衰退，如果不是这样，那这可能正是美联储所寻求的“软着陆”的信号。

美国经济“初期复苏”恐扭转反通胀趋势

鲍威尔还需要说明他认为通胀将走向何方。总的来说，最近的数据并不完全支持美联储关于经济温和放缓、通胀稳步缓解的观点。

美联储理事沃勒上周提到了“繁荣”的经济，第三季度国内生产总值（GDP）年增长率可能达到4%。

这是美联储认为与2%通胀目标一致的“潜在”增长率的两倍多。所谓的潜在增长率是美联储认为恢复价格稳定所需达到的GDP增速。

尽管沃勒指出，通胀似乎也在下降，但他是在9月消费者物价指数（CPI）公布前发表讲话的，这令讨论变得复杂。

潜在的核心通胀确实在放缓，但其他细节并不那么令人欣慰，包括住房通胀大幅上升，这违背了美联储缓解住房成本压力的预期，因为这可能令决策者所担心的通胀最根深蒂固的部分服务业的物价涨幅更大。

鲍威尔将不得不就这是否动摇了他对持续“反通胀”的信心这一问题做出回应。一些分析人士认为，美国经济持续走强的势头应该有所改善。

9月份的数据“不支持美联储关于反通胀将持续下去的说法……尽管经济持续增长且失业率保持在低位，”TS Lombard首席美国经济学家Steven Blitz称，他认为经济在年中经历了“初期复苏”，并且“也开始扭转反通胀”。

“假设经济持续增长……美联储将重新开始加息。经济是否能维持下去……那是另一回事了。”